国海证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 指国内电子烟格局有望继续优化

国海证券发研报指，短期业绩受政策、市场环境等影响，但该行预计随着国内外市场监管政策的持续推进，电子消费税落地，行业将继续朝合法、有序、稳健、发展，产业链各环节头部公司将更受益监管的合法化进程和市场格局的优化。

考虑短期市场监管和产品结构变化，预计2022-2024年思摩尔国际(06969)归母净利润30.41、41.73、52.93亿元，同比增长-42.48%、37.24%、26.82%；对应估值16.51/12.03/9.49倍市盈率，维持“买入”评级。

该行表示，2022年10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。

自2022年11月1日起执行。

该行认为，本次征税对象电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的电子烟产品。

纳税主体上，通过代加工方式生产电子烟的，由持有商标的企业缴纳消费税。

目前国内大多数品牌是通过代加工方式生产电子烟，品牌方将是主要的纳税主体。

该行续指，电子烟消费税落地，电子烟合法身份进一步确认，并有望为国家财政收入作出更多贡献。

增加消费税可能压缩产业链各环节毛利空间，但头部品牌有望凭借更高利润空间获得更多市场份额，思摩尔国际(06969)等各环节头部公司有望受益规模效应带来的成本优化。